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更为重要的是,化解不良资产也需要“下血本。易会满坦言,工行低不良率是靠巨大的财务投入换来的。过去三年,工行花了2050亿“真金白银”处置了6000亿左右的不良贷款,今年准备动用1000亿元的资金处置2200亿元不良资产。“工行准备用四年时间处置8200亿元,使得财务报表更洁净。目前工行还有4000多亿的贷款拨备,面对今后的考验,仍可保持雄厚的财务实力。”易会满称。

除了盈利能力不稳定外,公司对单一产品高度依赖也存在风险。万隆制药成立以来,主攻奥硝唑系列制剂,该系列制剂成为公司主要收入来源。2015年至2017年,奥硝唑系列制剂向公司贡献的营业收入分别为1.61亿元、1.52亿元、2.37亿元,占公司营业收入的比重分别为79.48%、77.12%75.08%。奥硝唑系列制剂的毛利额分别为1.11亿元、1.03亿元、8757.07万元,占公司同期主营业务毛利总额的比例分别为88.59%、86.28%和79.05%。

友阿股份董事长胡子敬在接受《证券日报》记者采访时表示:“猪油拌粉是湖南人的特色早餐,但是目前还没有一家品质特别好的,未来我们想找到最好的米粉,用7-ELEVEn的鲜食技术让湖南人早上都能吃到一碗香喷喷的猪油拌粉。”而对于湖南的特色美食臭豆腐,其中也有一段有趣的小插曲。“前几天,我们特意请内田先生去吃臭豆腐,在劝说了很久后,内田先生终于鼓起勇气尝了一口,吃过之后内田先生对臭豆腐赞不绝口。”胡子敬表示,未来湖南的臭豆腐也有望出现在7-ELEVEn便利店中,成为特色食品。

同时,自助抽样型基金的平均收益率在0.789%- 0.914%之间,均值为0.8463%,标准差在4.577%- 5.127%之间,平均为4.8991%。基于这两个平均值的Sharpe比率为0.1728,比主动管理型业绩表现较好基金的略低。偏度在-0.626到0.002之间,其平均值为-0.2624,,其负偏度比主动管理型业绩表现较好基金的低。峰度值在0.332 ~ 2.601之间,平均为1.5326。

刘延峰表示,乐视网自 2017 年爆发经营危机以来,贾跃亭多次宣称保证偿还,但并没有什么实际的行动。“我们也注意到了媒体关于贾先生申请破产的相关报道。在美国申请破产,适用的是美国法律,我们无法判断在美国破产对于公司债务有什么影响。截至目前,大股东及其关联方债务处理小组未拿出可实质执行的完整处理方案,乐视网未因债务解决方案获得任何现金。”

行业集中度提升和机构投资者占比上升过程中,龙头企业持续受益。从行业集中度角度看,对比日本1970-90年代经济转型期,日本在1975-1995年间经济进入“L”型的一横,GDP同比增速维持在4.5%左右。与此同时日本企业迎来大量的并购重组,各行业企业数量逐步下降,如化工从1975年的约5800家降至1989年的5300家左右,钢铁从约8500家降至6100家左右,纺服从11.4万家降至3.1万家,各行业集中度逐渐提高,企业竞争能力增强,企业整体ROE水平从1976年最低8%上升至1980年的27.7%,并在1980-1989年间平均保持在19%的较高水平。目前A股上市公司有3526家,海外中资股有334家,而我国个体工商户6579.4万户,私营企业2726.3万户,相对而言上市公司可谓万里挑一,多数上市公司都处于各细分领域的龙头地位。自2010年以来消费类和投资类行业集中度逐步提升,包括白酒、乳制品、医药流通、空调、冰箱、洗衣机、水泥、地产、煤炭等。具体来看消费类行业冰箱CR5(销售额)从2011年的68.9%升至2017年的79.7%,空调CR3(销售额)从57.6%提升至72.0%,周期类行业如煤炭CR9(产量)从2010年的32.1%升至2017年38.3%,钢铁CR4(产量)从2014年的19.5%升至2017年21.7%等。从机构投资者角度看,2015年至今,A股散户投资者自由流通市值持股占比总体呈下降趋势,从49%下降到2018Q2的约40%,而内外资机构持股占比从23.8%提高到31.3%,散户占比下降,机构占比上升的长期趋势较为明显。边际增量资金影响市场风格,相对于散户,机构投资者投资行为更加理性,机构投资持股占比提高将强化龙头股效应。截止2018/10,基金、QFII、保险的三季报重仓股市值均值分别为495亿、345亿、397亿,远高于全部A股市值均值145亿;基金、QFII、保险的三季报重仓股PE(TTM)中位数分别为21倍、20.7倍、18倍,也低于全部A股估值中位数25.7倍,这也反映了机构投资者更偏好低估值、大市值的龙头企业。

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